5月23日，银行间同业资金成本继续上涨，与实体经济贷款参考利率相比，出现倒挂。当日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）1年期品种继续上涨，超过4.31%，高于一年期贷款基础利率（LPR），并创下近两年来新高。

    上海银行间同业拆放利率（Shibor）是由信用等级较高的银行报出的人民币同业拆出利率计算而来的。简单来说，就是银行之间相互“借钱”的利率。贷款基础利率（LPR）是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。目前，LPR的报价行包括中农工建交五大行及中信、浦发、招商、兴业和民生共10家银行。

    虽然二者的价格只是报价，但仍然成为市场关注的焦点：这种倒挂现象是否会持续？银行资金成本压力会不会传导至实体经济？

    招商证券固定收益分析师徐寒飞表示，同期限Shibor和LPR出现倒挂，意味着负债（主要是同业负债）在边际收紧，但资产端（信贷资产）则仍然保持边际宽松，前者与同业“缩表”有关，后者与实体经济融资需求偏弱有关。

    “同期限Shibor和贷款利率倒挂，意味着银行未来将逐步把压力传导给实体经济，实体经济融资成本将继续上升。”中信证券明明研究团队认为，银行间同业存款报价和银行间一年期质押式回购利率已经站稳在LPR之上，银行内部边际资金成本已全面高于基准利率。

    有分析师认为，短期内，同业资金成本上升并不会迅速传导至实体经济。徐寒飞认为，同业负债成本大幅上升未必会拉高银行整体负债平均成本，且资产负债的边际“利差”为负，并不代表银行一定会缩表——“两者之间的利差倒挂幅度不够大，边际‘利差’的负值不一定代表平均‘利差’为负，银行仍然有扩张资产的动力。”

    但仍有不少市场人士担心，当前资金成本远未到顶点，银行负债端的资金成本仍将继续攀升。徐寒飞认为，Shibor和LPR的倒挂可能只是开始。

    与此同时，银行负债端成本上升较快，资产端价格调整较慢，这意味着银行息差会进一步收窄。在央行不加息的情况下，资金成本的上升可能要由银行自身来消化。

    此外，不少市场人士担心，银行负债成本继续上升最终会对实体经济造成压力。

    不过，也有分析认为，实体经济融资成本并不会大幅提高。从央行一季度货币政策报告公布的数据来看，一季度银行新发放贷款加权平均利率小幅提高，利率水平总体适度。交通银行金融研究中心首席研究员仇高擎认为，这符合其贷款利率不会大幅提高的判断。

    仇高擎预计，年内货币政策稳健中性总体基调不变，边际上松紧微调都属正常，存贷款基准利率难以提高。同时，交通银行金融研究中心预计，今年贷款加权利率升幅也有限，预计较去年提高约20个基点。

    值得注意的是，央行此前公布的4月份金融数据显示，4月份票据融资持续减少，信托贷款大幅增加，以及企业债与股权融资减少，都显示出在当前市场利率上行后，近期实体经济融资需求会有一部分由直接融资向间接融资转移。

编辑:马晓阁